2026年1季度已經(jīng)結(jié)束，開(kāi)年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)的“春季躁動(dòng)”行情點(diǎn)燃了投資者的熱情，而隨著美伊沖突引發(fā)的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新定價(jià)，國(guó)內(nèi)的權(quán)益市場(chǎng)在1季度末也歷經(jīng)了一次較為劇烈的調(diào)整，在這個(gè)時(shí)間段中，固定收益資產(chǎn)又重新被投資者檢視。
其實(shí)，站在2季度初的時(shí)間點(diǎn)上，很難直接判斷2026年的債券資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)到底孰優(yōu)孰劣，不過(guò)可以肯定的是，“固收+”基金正越來(lái)越受到機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的關(guān)注。
單一資產(chǎn)的負(fù)面作用正在放大
資產(chǎn)配置理念其實(shí)并不是一個(gè)新概念，不過(guò)近些年這個(gè)概念越來(lái)越受到投資者的理解，因?yàn)殡S著市場(chǎng)的發(fā)展，目前投資者確實(shí)越發(fā)可以感受到持有單一資產(chǎn)的負(fù)面作用正在放大。
首先，對(duì)于廣大固定收益投資者來(lái)說(shuō)，2025年是一個(gè)巨大分水嶺。2025年之前，債券市場(chǎng)有一輪長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的“債牛”階段，債券收益率單邊下行，給固定收益投資者帶來(lái)了相當(dāng)不錯(cuò)的收益；而在2025年之后，債券投資者開(kāi)始面臨一個(gè)非常尷尬的處境，一方面隨著經(jīng)濟(jì)的觸底企穩(wěn)，債券收益率很難再進(jìn)一步下行，開(kāi)始轉(zhuǎn)為磨底震蕩階段，投資者很難獲得債券收益率下行帶來(lái)的資本利得收益，另一方面，債券收益率處于低位也很難帶來(lái)讓投資者滿意的票息收益。而且，更讓投資者無(wú)法接受的是，在債券回報(bào)越來(lái)越低的同時(shí)，收益率的震蕩反而帶來(lái)了更大的波動(dòng)，收益降低疊加波動(dòng)放大，讓債券這一類資產(chǎn)的處境變得越發(fā)雞肋。
其次，2025年以來(lái)，確實(shí)有不少固收投資者轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)，不過(guò)對(duì)于這些投資者來(lái)說(shuō)，權(quán)益市場(chǎng)的投資體驗(yàn)可能也并不非常愉快。就拿2026年1季度來(lái)說(shuō)，開(kāi)年以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)確實(shí)表現(xiàn)不錯(cuò)，上證指數(shù)一度逼近4200點(diǎn)，創(chuàng)下10年新高。
AI、半導(dǎo)體、算力這些科技板塊均走出相當(dāng)不錯(cuò)的行情，但是很快3月份受美伊沖突影響，上證指數(shù)又一下子跌到了3800點(diǎn)附近，對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)，"賺指數(shù)不賺錢" 的現(xiàn)象非常普遍。權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)大、輪動(dòng)較快、交易時(shí)點(diǎn)較難把握等缺點(diǎn)也在影響著穩(wěn)健型投資者的積極性。
“固收+”基金關(guān)注熱度上升
在單一資產(chǎn)的負(fù)面作用正在放大的時(shí)候，“固收+”基金就起到了較好的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和平衡配置的作用，尤其是對(duì)于曾經(jīng)較為偏好投資固定收益基金的投資者來(lái)說(shuō)，“固收+”基金的體驗(yàn)要顯著好于單一的純債資產(chǎn)或權(quán)益資產(chǎn)。
“固收+”基金最大的優(yōu)勢(shì)在于它的"收益不對(duì)稱性"。也就是說(shuō)，當(dāng)增強(qiáng)端上漲時(shí)，它能分享一部分上漲收益；而當(dāng)增強(qiáng)端下跌時(shí)，由于有純債部分的 "安全墊" 保護(hù)，它的跌幅會(huì)小于單純配置單一資產(chǎn)。因?yàn)閷?duì)于固收端來(lái)說(shuō)，“固收+”基金的固收端起到了提供基礎(chǔ)收益和對(duì)沖增強(qiáng)端風(fēng)險(xiǎn)的作用。對(duì)于純債基金來(lái)說(shuō)，需要通過(guò)久期選擇、杠桿擇時(shí)、信用下沉等策略盡量地做出超額收益，但是對(duì)于“固收+”基金來(lái)說(shuō)，固收端更大的作用是提供基礎(chǔ)收益，所以在防守性上會(huì)更加充足。
2026年開(kāi)年以來(lái)，隨著萬(wàn)科、中航產(chǎn)融等信用風(fēng)險(xiǎn)事件的超預(yù)期結(jié)局，目前信用債市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)較前幾年有了顯著的下降，較為適合“固收+”基金進(jìn)行配置。此外，2025年以來(lái)，投資市場(chǎng)有非常顯著的“看股做債”的現(xiàn)象，也就是說(shuō)債券市場(chǎng)和權(quán)益市場(chǎng)形成了很好的對(duì)沖效應(yīng)，在這種情況下，“固收+”基金的固收端也可以提供一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用。
債券型指數(shù)基金2025年凈值走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 數(shù)據(jù)時(shí)間：2025.1.1~2026.4.14
如何選擇“固收+”基金
從投資的角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)中沒(méi)有好壞資產(chǎn)之分，只有每一類資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，對(duì)于“固收+”基金的增強(qiáng)端來(lái)說(shuō)也是一樣，目前主要的資產(chǎn)有以下幾種：
第一，股票資產(chǎn)。
2024年9月以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)較好，“固收+”基金很多選擇通過(guò)股票資產(chǎn)作為基金的增強(qiáng)端，也有一些基金取得了較好的收益。
不過(guò)配置股票資產(chǎn)也存在一些需要注意的事項(xiàng)，目前雖然我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)整體處于“慢牛”階段，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)性較為分化，資金輪動(dòng)較快，要把握住權(quán)益行情需要投資經(jīng)理對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)有較為深刻的認(rèn)知和研究，也就是意味著，好的“固收+權(quán)益”產(chǎn)品，可能需要有兩位投資經(jīng)理負(fù)責(zé)投資，需要基金公司在“固收和權(quán)益投資經(jīng)理誰(shuí)負(fù)責(zé)”治理架構(gòu)和考核機(jī)制問(wèn)題上探索出一條新的道路。
此外，股票整體波動(dòng)性會(huì)更大，尤其是熱門板塊或行業(yè)整體估值過(guò)高，情緒越發(fā)極端化，后續(xù)存在很大的調(diào)整壓力，“固收+股票”的基金在控制回撤上需要付出很大的努力，這一點(diǎn)是需要投資者做好心理準(zhǔn)備的。
第二，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)。
可轉(zhuǎn)債作為一種債券資產(chǎn)類型，具有債券的特點(diǎn)，在下行過(guò)程中具有一定的債底保護(hù)，同時(shí)又包含了權(quán)益屬性，在正股表現(xiàn)優(yōu)異的時(shí)候具有跟漲潛力。
在2025年權(quán)益市場(chǎng)復(fù)蘇的大背景下，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)整體表現(xiàn)超預(yù)期，2026年以來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)“更上一層樓”，給很多“固收+”可轉(zhuǎn)債的投資者帶來(lái)了良好的體驗(yàn)。
不過(guò)“固收+可轉(zhuǎn)債”的基金也面臨一定的困境，目前可轉(zhuǎn)債整體估值已經(jīng)歷史較高區(qū)間，市場(chǎng)整體中樞價(jià)格較高，雙低轉(zhuǎn)債數(shù)量日漸稀少，或許在供求失衡的背景下，2026年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍有一定機(jī)會(huì)，但是可以預(yù)見(jiàn)的是，2026年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的Beta行情會(huì)逐漸減少，而挖掘Alpha收益將成為給“固收+可轉(zhuǎn)債”管理人帶來(lái)更大的考驗(yàn)。
滬深300指數(shù)與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)變動(dòng)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 數(shù)據(jù)時(shí)間：2025.1.1-2026.4.15
第三，境外債資產(chǎn)。
2025 年，全球金融市場(chǎng)在中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位、地緣政治博弈加劇的背景下呈現(xiàn)出復(fù)雜態(tài)勢(shì)。
境外債資產(chǎn)，尤其是以離岸中資城投美元債和點(diǎn)心債成為跨境配置的新焦點(diǎn)。目前境外城投資產(chǎn)有幾個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)，首先，政策周期錯(cuò)配，境內(nèi)化債紅利未完全傳導(dǎo)至境外，境外城投債和境內(nèi)城投債仍具有一定利差；其次，流動(dòng)性錯(cuò)配，近年來(lái)，外資撤離導(dǎo)致境外城投債定價(jià)權(quán)真空，存在一定的套利空間；最后，目前境內(nèi)資金出海渠道受限，境外城投債因?yàn)榱鲃?dòng)性因素存在一定的溢價(jià)補(bǔ)償。
不過(guò)，2026年以來(lái)，人民幣匯率越發(fā)堅(jiān)挺，部分機(jī)構(gòu)看多人民幣升值趨勢(shì)，未來(lái)投資于境外美元債的收益可能會(huì)被匯率變動(dòng)侵蝕。
第四，公募REITs資產(chǎn)。
公募REITs資產(chǎn)2025年上半年取得了傲人成績(jī)，吸引了越來(lái)越多的“固收+”基金的關(guān)注，有不少“固收+”基金產(chǎn)品在產(chǎn)品中配置小倉(cāng)位的公募REITs作為增厚，可惜從2025年中開(kāi)始，市場(chǎng)一路下行，年底基本抹平上半年的漲幅。
2026年以來(lái)，市場(chǎng)總體處于震蕩期。展望未來(lái)，公募REITs資產(chǎn)仍然具有相當(dāng)大的投資價(jià)值，尤其是在商業(yè)公募REITs開(kāi)放之后。不過(guò)公募REITs市場(chǎng)流動(dòng)性較差的現(xiàn)狀短期內(nèi)或較難解決，“固收+”基金在配置公募REITs資產(chǎn)時(shí)，需要注意好倉(cāng)位的控制。
中證REITs（收盤）指數(shù)與中證REITs全收益指數(shù)變動(dòng)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 數(shù)據(jù)時(shí)間：2025.1.1-2026.4.15
總結(jié)
在地緣政治沖突加劇、大類資產(chǎn)波動(dòng)無(wú)序的大背景下，任何單一資產(chǎn)都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，多資產(chǎn)配置已經(jīng)成為未來(lái)投資的大趨勢(shì)。
“固收+”基金作為一種天然的多資產(chǎn)配置工具，能夠同時(shí)投資債券、股票、可轉(zhuǎn)債、境外債等多種資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和收益優(yōu)化，較為適合投資者選擇作為中長(zhǎng)期投資工具。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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